三盘理论2 – 互助盘

A欠B一百,B欠C一百,C欠D一百,这时候D拿了一百去找A洗了个脚,ABCD的帐就都还上了。

这个笑话你肯定听过,但如果这一切发生在一天内, APY 696969%呢?

这就是三盘模型中最容易出大盘,同时也是速度最快的信用扩张炼金术——互助盘

上一讲我们定义互助盘是:A给B打钱,B给C打,C给A打从而形成流水错配,按笔结算收益。但这个描述不够严谨。在与多位北海老总con call后,我将互助盘定义修正为:

以资金拆借为形式,通过给拆借资金提供收益,错配资金为目的的资金盘

错配资金规模越大,时间越长,庄越赚钱

银行、P2P、债券都是最典型的互助盘。银行和P2P通过利息来吸储形成资金池,根本没有100%的钱在金库(银行称储备金制度), 而是把钱放出去赚利差。只要永远有别人存进来的钱大于提现金额,这个盘子就能维持,反之就遇到挤兑危机。

硅谷银行破产事件和中国P2P爆雷,本质是中心化资金池导致的崩盘的过程

债券也是同理,其对投资人唯一的保护就是清算制度。到期时如果无法兑付,债权人就进入如现在FTX这样的清算阶段。这也是传统互助盘的崩盘模型之一

当然,第二种崩盘模型就是资金池被挪用,直接关盘,rug池子跑路。多见于中国P2P的实践中

同理,抛开直接硬跑路,盘主搞钱主要两个方式: 抽水与清算

抽水指的是在整个互助的资金错配中,收取流水的一个百分比作为“费用”

“清算”主要指的是根据规则,在盘子无法继续时触发规则,直接从盘子剩余资金中一次性抽走一个百分比

这两点我在下面会举例说明

Crypto尤其智能合约之于互助盘就好比蒸汽机之于工业革命,它从技术上消除了中心化资金池的风险

老规矩,我们从历史名盘来理解互助

首先是经典纯动态互助模型 – 国产3M/Forsage

它的大致规则是:根据系统排单,用银行账户给指定账户按指令转钱,就会获得相应收益(来自之后其他人被排单打给你)。这个收益是按照你的推广情况+基础每笔收益计算

Forsage则没有排单,后来人打ETH直接分配给上家

它的特色是:

– 没有静态收益,纯靠拉新动态奖励(

– 没有资金池

庄家获利模型:变相抽水

3M会在每天排单中留一个%将接收账户变成庄家账户

Forsage庄家会占据有利点位,通过后续玩家入金中一个部分的“进贡”抽水

 

崩盘模型: 项目随入金/打款停止而停止,无清算

*Forsage作为18年老盘子直到今天仍运行

总结: 纯粹这种模型:

– 无准备金

– 拨比无泡沫

– 市场成本极高(相当于纯CX)

在今天已经很难成型,但可用于空投模型活动。我们在2020年曾用于GameFi空投冷启动,效果拔群(已CEX下架勿cue)。

纯动态模型作为互助盘模型中最基础的架构,可以被组合进各种复杂互助盘中(高可组合性)

类期权模型 – 比特币超3/FOMO3D/泰山众筹

类期权模型指的是一个聚集资金的互助池用新进资金给参与者分红或获利退出。在达到某种结束条件时触发清算重启

我们以其中的集大成者FOMO 3D为例(具体规则请谷歌),简单来说就是以不断上涨的入场价格买了个池子的债券,但是能分多久看什么时候没人入金

为了一直有人接盘,总资金划出一部分做抽奖还有尾单博弈。大家为了拿奖和博最后一棒分成不断买入,从而最大化资金规模,拉长时间。庄通过占早期点位和团队2%分润赚钱。FOMO3D的清算机制基本可以理解为本金100%清算,所以倒霉的话可能本金全损

比特币超3和泰山众筹与FOMO3D最大的不同是清算以及出局,获利有上限,最后两轮只损失一个百分比,并且重开优先进入。损的%归池子(项目方)

这种模式:

– 无准备金

– 拨比无泡沫

– 市场成本较低易fomo与传播

但不论以上哪种模型,都是纯粹分钱,很难融入资产发行,因为发行=铸币,铸币需要泡沫

资产发行为何重要,因为:

– 天使投资分币比分股东线道德风险低

– 资产发行也就是拥有铸币权,可以像政府一样“纸钞换黄金”,扩大营收比(前两种模式庄的收益占总流水比例较低)

这个问题在2020年DeFi summer终于获得解决,堪称互助盘“布雷顿森林时刻”

众筹池模型 – 流动性挖矿/OHM/MoneyArk

资产发行,本质上是给新资产定价并找到流动性。ICO时代,币卖了以后钱都到庄手里,形成中心化资金池易跑路。通过AMM来分发,可以有效解决这个问题:钱在去中心化池子里,币也在池子里。

这就是流动性挖矿AMM公平发射,相当于LP拿钱从池子买了币然后做了个融资租赁,把币和钱租给池子收币本位的利息

这样确实做到了流动性和定价,甚至无项目方优势

但和FOMO3D不一样,LP不是有序的无泡沫分池子,而是可以无限挖矿且退出方式无序(随时能解LP或挖卖提)。LP处于相互博弈状态。这更像是一个可以自由退出本金的矿机分红盘,在外部买盘不足通胀的情况下,极易导致踩踏而无法做大资金池错配。

在DeFi中,我们看到的很多创新,本质上都是为了解决这个互助盘无序退出问题

比如OHM变LP为矿机(一次性投入买债券), 分币收益,用卖矿机收入和回购增发机制来托底OHM的价格

最近讨论很多的@ARK_MONEY则是典型的改良互助盘。我们可以很明显看出他针对性试图在实现互助无泡沫特性下,兼顾资产发行逻辑

三盘理论2 - 互助盘

首先它和OHM不同的是采用金本位入金。入场成本始终是一个定数,不会随市场浮动。其次它有一个100%本金出局机制,如果不复投只提取,全局债务会越来越少,相当于赎回本金。

当互助盘没有入金,10%准备金不足以兑付,就需要卖$MARK进行兑付金本位

理论上,只要85%回购+10%买卖税所形成的底池能够在清算$MARK时覆盖全局剩余债务,盘面就无人亏损

它比OHM的优势在于全局债务不会因为矿币升值而增加(因为付USDC,且债务恒定)。且外部二级市场交易可以抽血

至于项目方获利思路,入金里5%不明用途的分配,以及不透明的“自动交易合约策略”(代理合约)

完全可以在前期低价大量获取MARK筹码,用入金拉盘做市套现。这85%的MM基金,未必在有老鼠仓且左右手互博的情况下,能够盈利并满足极端情况下足额兑付的要求,且不引人注目

这非常符合互助盘的阳谋特性。让你觉得面上合理安全,才能做大错配资金规模和时长。85%本金黑箱取个10%,比FOMO3D绝对要多

写到这里,我相信你应该已经猜到,在crypto里面,脱胎于互助盘的最大赛道是谁了:非超额抵押型算稳 – LUNA、OHM均属于这个类别

因为他们是互助,所有他们的命门也与互助一致:

– 全局债务>可清算资产+外部流动性 会崩

– 出金秩序必须可控不能留套利空间(想象一下FOMO3D 用币本位拨付,资金池是LP)

因此每个互助盘都必须有明确的清算门限,避免LUNA崩盘式的无限债务扩张(如超三清算, FOMO3D尾单博弈, MoneyARK提现扣TVL)

也必须有严格的出金秩序(OHM债券+动态入金成本或Forsage锁产出模式+拨比)

资产发行所需的泡沫增速,必须与国库增速一致。资产是用来割晚进场的一级和二级,不是让你送钱的

总结:互助盘是一种无中心化资金池,名义上无泡沫,以资金期限错配为目的,以抽水/国库博弈占用为庄家盈利方式的盘子

互助盘具有规模大,速度快的特点,但是设计和数值必须提前清晰,开盘后调整空间极小。经典互助盘难以做资产发行,必须与分红和拆分进行一定结合,才能同时收割二级市场

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