三盘理论 1 – 分红盘

Crypto最大价值之一是首次实现庞氏民主化与可交易化。人人都能发,还能交易盘子。抛开外部因素,Crypto每轮牛市都由庞氏的根本创新驱动 研究庞氏,你就能根据庞氏创新所需第一性,在市场中找到大趋势级别alpha。这一轮的铭文、美国移动都不例外

庞氏虽然眼花缭乱,但是归根结底只有三种模型: 分红盘、互助盘、拆分盘。一切庞氏,都是这三种模型的组合。基于这个逻辑的分析方法,我将其称为《三盘模型》。三盘可以单独出现也可组合,每种都有自身优缺点,对应相应的起盘、操盘和崩盘逻辑

三盘模型也是我司用于评估投资标的的主要方法论

传统上:

– 分红盘:一次性投入一整笔资金,随时间线性分红获得收益

– 互助盘:A给B打钱,B给C打,C给A打从而形成流水错配,按笔结算收益

– 拆分盘: 将一个资产标的不断拆分成新的标的。通过新低价标的吸引增量资金。收益通过标的增值实现

在起盘逻辑(设计)上, 三盘特点如下:

三盘理论 1 - 分红盘

任何资金盘本质都是实现低成本的汇聚资金,并形成错配。赚多少,取决于资金多大、能分多久。因此主要命门也在三个阶段: 入金、出金、泡沫(又称拨出比)

– (入金)资金池: 进入这个盘子需不需要锁定流动性或者先付费

– (出金)自由进出: 本金是否可以自由出入

– (泡沫)收益: 是否给承诺固定收益

相应,你需要了解三盘崩盘逻辑:

– 分红盘: 新入金小于固定收益利息时,以停止资金池提取了结(关盘赚剩余本金)

– 互助盘: 互助资金小于固定收益利息时,停止互助流转,老鼠仓了结(项目方把自己放成互助对手方,拿到钱不继续互助走人)

– 拆分盘: 无新进入流动性接盘新的拆分标的,项目方市值利润了结

总结一下: 分红盘、互助盘和拆分盘项目方的崩盘/盈利公式为如下 请永远记得项目方是来赚钱的,计算Profit应取最大值而不是取0

三盘理论 1 - 分红盘

站在庄家的角度,操盘上的考量是:

– 准备金(用于兑付提现和利息的入金)

– 拨出比(太低没人玩,太高容易崩)

– 市场成本 (用于促进入金的支出)

庄家的任务是平衡好这三点,最大化利润

随着玩盘群体素质的提高,传统资金盘已经不再能满足人民日益增长的庞氏需求:

– 厌恶入门费砍头息和长锁仓

– 要求资金自由进出,防止跑路

– 收益高

这与庄家的利益和操盘需求完全背道而驰,但市场竞争激烈,庄家必须在三者间进行取舍调整。目的并非遵循需求,而是让市场接受

另外从受众方面而言,由分红、互助到拆分也是风险偏好不断上升的一个过程。分红更接近于传统世界的债权投资人,互助是高利贷者,拆分则是股权投资人

以上是一个三盘模型的简易框架,篇幅有限,省去量化计算部分

下面来讲讲案例以防听不懂: Crypto对于资金盘的创新,以及其创新对Crypto周期的推动

首先,比特币/POW时代以太为代表的矿币盘

他们是典型的分红盘,通过投入矿机与电费(入金), 获得固定回报(区块奖励)。比特币对分红盘跨时代的革命主要有三点:

– 没有项目方

– 固定收益采用币本位而不是金本位,无刚兑

– 矿机电费投入不被项目方回收,不用于提供收益流动性,而是沉没成本

从坐庄端来说,比特币:

– 无需准备金

– 无实质拨比(区块奖励非金本位刚兑)

从用户端来说,比特币“名义上”满足了所有“完美资金盘”的想象:

– 无入门费(虽然要算力和电费,但不是给项目方入金)

– 自由进出(没有锁仓,虽然有机会成本)

– 收益高(梦想多高就有多高)

– 无项目方(法律上没风险)

当然,矿币盘通常真正无庄,因为矿币原生没有流动性,需要去市场找流动性(有人愿意出价买出价卖),去找他们的“披萨饼”(对比特币定价)。这个过程要么如比特币自然发生,要么由人为催生,也就是有人主动当这个”做市商“

而唯一在矿币模型中注入本金的方式,就是部署算力,也就是所谓”买矿机”

因此比特以后所有矿币的第一个庄,就是矿机或者矿池。他们很容易构建一个分红盘的正循环:

矿工买矿机入金 – 入金去拉盘 – 价格上涨更多人买矿机/买币 – 卖币/卖矿机获利

这在传统分红盘中无法实现,因为项目方需要大量准备金刚兑收益,而矿庄可以采用二级杠杆,1份拉盘可能产生5倍矿机销量。

更重要的是,买矿机相当于锁死本金,电费相当于随产量增加的沉没成本。无需考虑市场全局流动性(准备金)是否足以让矿机原值卖出。

而矿商通过掌握算力掌握筹码结构,根据当下筹码状况,尽可能拉盘抬价提高矿机销量,甚至可以“赚一级,亏二级”

一个矿币,只要矿机销量+流动性>产出流通,就能继续拉

以美国移动 $mobile 为例,其Helium矿机必须通过购买获得(尽管有多个矿机商), 且据信其Miami主要基站由自身掌握,因此合理估计其至少掌握50%以上Mobile产量,第一年50B产量为预挖,则截止23年8月,其实际流通仅为30B左右,依照当时价格0.00026计算,该流通量仅价值78万U

 

假设到明年8月算力结构变化不大,依照今日价格$0.0041,年新增抛压为$1200万,以当前山猫矿机成本$450,平均日交易量$9M计算,则按照先前拉盘期望公式,销售增量预期需达到6700台以上。 尽管当前Mobile仅4800多基站,但这对于已经形成矿机 – 矿工结构的币种来说,并非不能

三盘理论 1 - 分红盘

记住,做市商更多是对当下筹码结构做出反馈,而非基于整个矿币模型基于生命周期做定价

如Mobile这样的矿币模型同样适用于盘龄1-2年左右的早期矿币,代表有 $KAS, $HONEY, $SMH。Depin或者POST这些都只是fugazi,本质上都是矿币的别名

当然,何止有矿机的才叫矿,只要有矿机 – 矿工结构,都算

最典型的莫过于几乎整个Crypto Game赛道,从@Stepnofficial@AxieInfinity

@playbigtime甚至@LootRealms本质上都是更为创新的矿机分红盘。之前我有Po文具体论述过: crypto game需要的不是传统意义上的玩家,而是大量三班倒,18个人6个号,卖沙漏充水晶的专业工作室

当然,分红盘绝非唯一解,甚至不是最佳解

当市场流动性匮乏,或者筹码结构变得更为分散,矿机盘进入第二阶段(如AR, FIL, XCH等), 则需要互助盘与拆分盘来分担抛压,这个我们放在之后的thread中

没有这些后手的矿币,在失去上涨动能后,将不可避免的量价齐跌,失去流动性导致死局

至于如何在筹码结构分散后进行调整防止崩盘:

– 降低算力或封号(改变增量结构)

– 套娃新的分红盘或拆分盘(形成质押或消耗)

– 找到长期流动性(上所)

因此矿机分红盘剧情为: 卖矿机/扩矿工 – dex或小所拉盘 – 卖更多矿机 – 上大所 – 调整防崩盘 *上DEX或小所可有效防止大所授信交易团队打对手盘

万物皆盘,Crypto中的好项目,首先必须是一个好盘子。以上分析中的计算大多为草算,请勿当作真正的推演数据。如果大家觉得有用,我会分三讲继续更新这个系列,包括低流动性市场拆分盘、三盘结合等实例分析

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